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如何解决股指期货的诸多问题?

2019-11-22 | oy3qL2 | admin | 4722°c
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如何解决股指期货的诸多问题?

作者杨航是中国著名的金融评论员。

北京时间4月19日,中国金融期货交易所进一步放宽股指期货交易,宣布从2019年4月22日起,中国证券500指数期货交易保证金标准将调整至12%,股指期货一天内过度交易监管标准将调整至500份合约,套期保值头寸数量不受此限制,同时,当前股指期货交易手续费标准将调整至交易金额的3.45%。

这是自2017年以来第四次放松股指期货交易限制。放宽股指期货的意义不仅在于吸引养老金、外资、保险等长期资金进入a股,还在于防止股指期货定价权落在境外,影响中国金融安全。此外,4月8日,沪深300股指期货IF1909合约乌龙茶指数再度出现,表明股指期货仍面临流动性不足的困境,股指期货交易的过度限制是乌龙茶指数事件发生的原因。尽管限制进一步放宽,但中国股指期货仍存在诸多不足,需要进一步改革。

首先,小型股指期货的短缺对散户投资者不利。目前,中国股指期货合约太大。一手股指期货所需的保证金在90,000至170,000英镑之间,这使得普通散户投资者难以参与。当股指下跌时,机构可以通过股指期货规避风险,而散户投资者只能被动承受损失,这让普通散户投资者处于不利地位。股指期货建立后,美国、香港、韩国等地区也面临着小投资者因门槛高而难以参与的局面。然而,他们都开设了迷你股指期货,大大降低了参与股指期货的门槛,也大大增加了股指期货的交易量和交易活动。例如,在美国开设S&P 500迷你股指期货后,其交易量达到标准版本的20倍,成为世界上最大的股指期货合约之一。中国可以借鉴国外经验,建立小型股指期货,方便散户投资者规避风险。

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其次,股指期货太少,无法满足需求。目前,我国只有与上证50、上证300和中国证券交易所500挂钩的股指期货。产品太少,使得投资者难以对冲中小板和创业板的风险。当市值较小的股票下跌时,投资者只能用中国证券交易所500期货套期保值,这显然不能满足投资者的套期保值需求。中小板指数、创业板指数和行业指数期货可以开放,扩大风险套期保值的覆盖面,降低套期保值的难度。此外,随着外资不断进入市场,外资对冲需求也需要发展丰富的股指期货,如以摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)为题材的股指期货产品,否则外资将转向参与与a股挂钩的外国股指期货,a股股指期货的定价权将被外国夺走,这不利于中国金融安全的保护。目前,新加坡a股挂钩的A50股指期货已经对外资产生了相当大的影响。香港交易所也计划推出a股股指期货。培育一个发达的中国股指期货市场尤为重要。

第三,卖空功能的缺失影响股指期货的定价效率。股票市场和股指期货市场之间平稳的正向套利和反向套利是保证期货价格正确定价的保证。当期货价格上涨时,更多的现金和空头期货(远期套利)将增加,这将降低溢价。相反,当期货价格上涨时,反向套利将增加,这将降低溢价。可以看出,平滑的正向套利和反向套利可以保证股指期货和现货价格的趋同,避免期货定价错误。德国、香港等地区引入卖空机制后,股指期货的定价效率显著提高。然而,在a股市场,卖空实际上非常困难,这导致了a股现货与期货之间反向套利的失败,影响了中国股指期货的定价效率。中国股指期货自2015年以来的长期折价与反向套利的受阻有关。

4。股指期货和现货交易规则仍然不匹配,这反映在股指期货的T+1交易和T+0交易中。与机构相比,这两者之间的不匹配使散户投资者处于不利地位。当股指大幅下跌时,散户投资者成为隔夜波动风险的承担者,因为T+1无法逃脱。然而,大型机构可以通过信贷交易对冲日间风险。这个漏洞可能会鼓励市场操纵,并增加大型基金利用期货工具获取散户投资者的可能性。这需要加强跨市场监管,对现货和期货市场的头寸和交易进行全面监管,防止市场操纵。回到搜狐看更多

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